博微特種產(chǎn)業(yè)園開工 深化電子器件領(lǐng)域布局
四創(chuàng)電子(600990)

事件：

5 月 11 日上午，四創(chuàng)電子博微特種產(chǎn)業(yè)園舉行開工典禮。

觀點：

博微特種產(chǎn)業(yè)園布局電子器件領(lǐng)域，顯著提升雷達(dá)配套能力。

特種產(chǎn)業(yè)園集聚公司的印制版、高頻微波基板等電子器件業(yè)務(wù)， 達(dá)產(chǎn)后將顯著提升雷達(dá)電子器件的配套能力，為未來軍用、民用雷達(dá)國產(chǎn)化替代提供配套產(chǎn)能。特種產(chǎn)業(yè)園占地 65 畝，總建筑面積近 6 萬平方米，建成后可實現(xiàn)年產(chǎn) 10 萬平米微波電路板和 1000 萬平方分米面積鍍涂，成為國內(nèi)重要的微波電路與表面涂裝生產(chǎn)基地，為 38 所、四創(chuàng)電子開展軍民深度融合，打造新動能，實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展提供有力支撐。

38 所培育智能停車和太赫茲安檢儀兩大軍民融合項目。

智能停車庫項目由 38 所提供技術(shù)，四創(chuàng)電子具體經(jīng)營拓展。據(jù)我們了解發(fā)展態(tài)勢較好，利潤規(guī)模逐步增長，達(dá)千萬級別。38 所的太赫茲安檢儀市場空間大，規(guī)模增長快，今年收入預(yù)計超過 10 億元，盈利能力很高。目前該太赫茲安檢設(shè)備正在機(jī)場地鐵推廣。

38 所 DSP 芯片打破國外壟斷，性能超越國外同類產(chǎn)品。

近期 38 所推出了實際運算性能業(yè)界同類產(chǎn)品最強(qiáng)的數(shù)字信號處理器——“魂芯二號 A”。該芯片由 38 所完全自主設(shè)計，在一秒鐘內(nèi)能完成千億次浮點操作運算，單核性能超過當(dāng)前國際市場上同類芯片性能 4倍。

38 所資產(chǎn)注入空間較大

38 所 18 年凈利潤預(yù)計 11 億，資產(chǎn)收購價格假設(shè)按照 8 倍 PE 測算，備考 PE 目前約為 14 倍�？紤]到38 所 DSP 芯片的核心配套地位以及太赫茲安檢設(shè)備的廣闊市場空間，給予 40 倍 PE，目標(biāo)市值 520億，整體市值空間在 1.6 倍以上。

結(jié)論：

我們預(yù)計公司 2018~2020 年營業(yè)收入分別為 59.73 億元、67.26 億元和 75.37 億元，歸母凈利潤分別為 2.72 億元、 3.27 億元和 3.94 億元， EPS 分別為 1.71 元、 2.06 元和 2.48 元，對應(yīng) PE 分別為 36X 、30X 和 24X 。目前估值優(yōu)勢明顯，強(qiáng)烈推薦評級。

風(fēng)險提示：雷達(dá)訂單不及預(yù)期，公共安全業(yè)務(wù)增速不及預(yù)期。